开盘大涨近72%，国产CMP设备龙头华海清科登陆科创板

2022年06月08日

6月8日，国产化学机械抛光（CMP）设备龙头大厂华海清科（688120.SH）正式在科创板挂牌上市，开盘价235元/股，大涨近72%。截至午盘收盘，华海清科收于233.90元/股，上涨71.15%。

此次，华海清科在科创板上市的发行总数为2667万股，发行价格为136.66元/股（发行市盈率为127.9倍），对应的募集资金总额为36.44亿元，相比之前规划的10亿元的拟募资金额，超募了26.44亿元，超募的比例高达264.47%。

根据此前招股书显示，华海清科拟发行股份不超过2666.67万股，计划募集约10亿元，募集资金计划用于高端半导体装备（化学机械抛光机）产业化项目、高端半导体装备研发项目、晶圆再生扩产升级项目以及补充流动资金项目。

打破国外垄断，已拿下国内CMP设备市场12.64%份额

华海清科成立于2013年，是天津市政府与清华大学践行“京津冀一体化”国家战略，为推动我国化学机械抛光（CMP）技术和设备产业化成立的高科技企业。目前华海清科已经成为一家拥有核心自主知识产权的高端半导体设备制造商，主要从事半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务，主要产品为化学机械抛光（CMP）设备。

应用于集成电路领域的设备通常可分为硅片制造设备、前道工艺（芯片加工）设备和后道工艺（封装测试）设备等三大类。其中，在芯片制造前道工序中，主要包括光刻、CMP、刻蚀、薄膜和掺杂五大关键工艺技术，对应的专用设备主要包括光刻设备、CMP设备、刻蚀设备、薄膜沉积设备、离子注入设备等。

CMP是先进集成电路制造前道工序、先进封装等环节必需的关键制程工艺。CMP是基于化学作用和机械作用相结合的组合技术，其工作原理是：旋转的晶圆以一定的压力压在旋转的抛光垫上做相对运动，借助纳米磨料的机械研磨作用与各类化学试剂的化学作用的高度有机结合来实现平坦化要求。这一过程中应用到的就是CMP设备，所需的材料主要包括抛光液和抛光垫。

资料显示，全球半导体化学机械抛光设备市场高度集中，美国应用材料和日本荏原合计拥有全球 CMP 设备超过 90% 的市场份额，我国绝大部分的高端 CMP 设备也主要由美国应用材料和日本荏原提供。在中国大陆，目前能商业化量产并销售 CMP 设备的企业极少，华海清科是国内 CMP 设备行业的领军企业。按照 SEMI 统计的 2018 年-2020 年中国大陆地区 CMP 设备市场规模和公司 2018 年度-2020 年度 CMP 设备销售收入计算，2018 年-2020年华海清科在中国大陆地区的 CMP 设备市场占有率约为 1.05%、6.12%和 12.64%。

华海清科表示，公司研制、生产的具有完全自主知识产权的 CMP 设备具有突出的原理先进性与技术先进性，已实现在国内外知名客户先进大生产线的产业化应用，在逻辑芯片制造、3D NAND 制造、DRAM 制造等领域的工艺技术水平已分别突破至 14nm、128 层、1X/1Ynm ，均为当前国内大生产线的最高水平和全球集成电路产业的先进水平，这证明公司产品已具备国际先进的技术水平和国际主流的性能表现，使我国在集成电路产业的化学机械抛光领域赶上世界先进水平，迈出了高端半导体技术产业化的坚实步伐。

目前，华海清科所生产CMP设备可广泛应用于12英寸和8英寸集成电路大生产线，产品总体技术性能已达到国际先进水平。公司推出了国内首台拥有核心自主知识产权的12英寸CMP设备并实现量产销售，是目前国内唯一一家为集成电路制造商提供12英寸CMP商业机型的高端半导体设备制造商。公司所产主流机型已成功填补国内空白，打破了国际巨头在此领域数十年的垄断，有效降低了国内下游客户采购成本及对国外设备的依赖，支撑国内集成电路产业的快速发展。

招股书显示，目前华海清科自主研发并生产的 CMP 设备已累计出货超 140 台（其中，2021年公司生产的300系列和200系列产品的产量分别达到87台和6台，销量达到36台，产销量均较上年实现大幅提升），未发出产品的在手订单超 70 台，已成功进入中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔、长鑫存储、厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等等国内外先进集成电路制造商的大生产线中。取得了良好的市场口碑，与客户建立了良好的合作关系。

据统计长江存储、华虹无锡、上海华力一二期项目、上海积塔在中国国际招标网上公布的 2019 年至 2021 年期间 CMP 设备采购项目的评标结果及中标结果：该等公司 2019 年共招标采购 38 台 CMP 设备，其中华海清科中标 8 台，占比 21.05%；2020 年共招标采购 82 台 CMP 设备，其中华海清科中标 33 台，占比 40.24%；2021 年共招标采购 61 台 CMP 设备，其中华海清科中标 27 台，占比 44.26%；12 英寸 CMP 设备的其余市场份额由美国应用材料、日本荏原取得。

不过，华海清科也指出，鉴于国内缺乏更先进制程的验证条件、工艺数据积累不足以及研发投入积累不足等原因，公司产品在 CMP 后清洗模块效率、颗粒物残留率控制以及晶圆形貌智能化精益控制方面与行业龙头公司产品的技术相比存在一定差距。

营收、净利润及扣非净利润高速增长

根据最初招股书披露的数据显示，2019-2021年的财务数据显示，华海清科分别实现营业收入2,1092.75万元、38,589.19万元和80,488.05万元，实现净利润-15,420.15万元、9,778.77万元和19827.67万元，扣除非经常性损益后的归属净利润分别为-4,772.33万元、1,461.46万元和11,397.60万元。

可以看到，2019-2021年华海清科营收及净利润保持高速增长，其净利润及扣非净利润在2020实现扭亏为盈，2021年净利润实现了超过100%的增长，扣非净利润更是实现了近8倍的增长。

华海清科表示，公司所在行业前期研发投入高，在机台量产前和产品持续创新升级时公司需要保持较大强度的研发投入；同时公司所销售的设备需工艺测试一段时间通过客户验证后方可确认销售收入，早期产销量及经营规模较小，而单位成本较高或期间费用率较高，尚未体现规模效应，导致 2019 年度公司存在亏损，2020 年开始实现由亏转盈。如果未来发生市场竞争加剧、宏观经济和集成电路产业的景气度下行、主要客户削减资本开支、公司大幅增加研发投入或公司不能有效拓展客户等情形，将使公司面临一定的经营压力，公司存在业绩波动甚至再度亏损的风险。

招股书也显示，由于CMP设备具有“研发难度大、投资强度大”等特点，华海清科为此连续多年进行大量的研发投入，也是2020年之前持续亏损的一大因素。2018~2020年上半年，华海清科研发投入金额分别为3160.84万元、4496.99万元和5836.17万元，

占营业收入比重分别为21.32%、15.12%和14.82%。近三年研发投入累计达 2.23 亿元，占同期营业收入比例 15.88%。

政府补助占比高

招股书显示，华海清科自成立以来先后承担了多项国家重大科研项目，因此获得了较多的政府补贴。

2019～2021年内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为2,617.27万元、8187.64万元、8777.79万元，占各期毛利的比重为 39.68%、55.55%和 24.37%。显然，政府补助对于华海清科的业绩有着较大的影响，不过有着逐步降低的趋势。

华海清科表示，由于公司经营规模较小，政府补助变化会对公司业绩造成较大影响。如果公司未来不能持续获得政府补助或政府补助显著降低，将会对公司经营业绩产生不利影响。

另外需要指出的是，公司为高新技术企业，报告期内享受高新技术企业 15%所得税的优惠税率，如果未来国家上述税收优惠政策发生变化，或者公司未能持续获得高新技术企业资质认定，则可能面临因税收优惠减少或取消而降低盈利水平的风险。

募资10亿元，发力高端CMP设备研发及产业化和晶圆再生项目

华海清科此次科创板IPO计划募集约10亿元，募集资金计划用于高端半导体装备（化学机械抛光机）产业化项目、高端半导体装备研发项目、晶圆再生扩产升级项目以及补充流动资金项目。

招股书显示，本次发行成功后，公司拟利用募集资金进一步投入上述 12 英寸减薄抛光一体机的成套工艺研发和产业化生产，以及晶圆再生业务的扩产升级，拓宽公司在集成电路产业链上的市场布局并形成新的利润增长点。

值得一提的是，公司目前已经以自有 CMP 设备和自主 CMP 技术为依托，针对下游客户生产线控片、挡片的晶圆再生以及设备关键耗材采购、维保等需求，积极拓展晶圆再生业务和关键耗材销售和维保等技术服务业务，报告期内已成功获得业务订单并形成小规模销售。

但是，华海清科也表示，若公司上述新产品和新服务的客户验证进度不及预期，或通过工艺验证后市场开拓不利，则会对公司未来经营业绩的持续提升产生不利影响。

前五大客户销售占比高达9成，关联销售占比最高超7成

根据招股书披露，2019 年、2020 年和 2021 年，华海清科前五大客户贡献的营收在其总营收当中的占比分别为 94.96%、85.71% 和 92.99%，前五大客户集中度较高。可以看到，华虹集团、中芯国际、长江存储一直是其主要的前五大客户。

华海清科称，这主要由于集成电路制造行业属于资本和技术密集型，国内外主要集成电路制造商均呈现经营规模大、数量少的行业特征，公司下游客户所处行业的集中度较高。

不过，作为对比，中微公司、芯源微、盛美上海等同业者的前五大客户占比目前都是在44%-55%左右。

另外需要指出的是，华海清科与其两大客户长江存储和华虹集团存在关联关系。长江存储实际上是清华大学间接控股企业，而华海清科的也是由清华大学间接控股的企业。另外，华海清科总经理张国铭同时担任上海华虹（集团）有限公司（以下简称“华虹集团”）董事。

报告期内，公司关联销售金额分别为 12,370.48 万元、22,902.96 万元和 65,431.81 万元，占当期营业收入的比例分别为 58.65%、59.35%和 81.29%。

华海清科表示，公司 2019 年、2020 年及 2021 年向关联方长江存储和华虹集团关联销售金额及占比较高的主要背景如下：近年来，长江存储与华虹集团产能高速扩张，对半导体设备的投资支出较大。在国际贸易摩擦持续升级的大背景下，半导体装备的国产化应用进程得到快速提高，两家公司国产替代的需求日益提升，采购国产装备占比大幅提高，而公司作为目前国内唯一能提供 12 英寸 CMP 设备的半导体设备厂商，凭借自身的产品实力获得了两家公司在快速扩产阶段的批量采购订单。由于报告期内公司尚在发展初期，开拓客户和实现销售机台的数量较少，导致与长江存储和华虹集团的交易金额占比相对较高，进而导致关联销售占比较高。截至 2021 年 12 月 31 日的 69 台发出 CMP 机台里，属于关联方的机台共 20 台，占比 28.99%，随着非关联方对国产机台需求的增加，预计关联交易占比将会有所降低。

实际控制人清华大学持股37.58%，均为知识产权入股

根据招股书显示，截至招股书提交之时，华海清科的前五大股东分别为清控创投、清津厚德、路新春、科海投资、国投基金，持股比例分别约为37.58%、10.23%、7.93%、7.43%和6.25%。其中，清控创投为控股股东。而清控创投则是由清华大学100%控股。也就是说，清华大学是华海清科的实际控制人。

需要指出的是，在华海清科有限设立时，除了三名股东以货币资金出资外，剩余两名股东：清控创投和康茂怡然均以知识产权作为出资方式，对应的认缴出资额为1836万元和1224万元。

招股书显示，上述合计3060万元的合缴出资对应的知识产权具体为是30项化学机械抛光核心技术（包含 24 项专利技术和 6 项已提交专利申请的专有技术）。

此外在2019年4月29日，清华大学成果与知识产权管理办公室作出《科技成果处置决定》，同意将机械系路新春团队完成的‘化学机械抛光设备与成套工艺’（含14项专利权和1项专利申请权），作价3805.48万元，增资入股华海清科有限，占股34.27%，“本次处置所获股权学校15%和机械系15%划转清控创投持有，奖励团队70%，其中路新春57.53%、雒建斌 6.39%、朱煜6.08%”。

在华海清科有限2019年5月15日作出股东会决议中，清控创投增加知识产权出资938.66万元；路新春增加知识产权出资1800万元；雒建斌增加知识产权出资200万元；朱煜增加知识产权出资190.20 万元。

而在完成股改后，华海清科于今年3月又进行了一次增资。具体方式为，公司在北京产权交易所公开挂牌引入1名联合体外部投资者，增资金额不低于3.5亿元，新股东持股比例不高于25%。

最终华海清科以12亿元（即20元/股）的投前估值引入1 名联合体（13 家投资机构）对公司进行增资，投资机构包括国投基金、天津领睿、国开科创、金浦国调、金浦新兴、浙创投等。

截至招股书披露，清控创投直接持有公司30067237股股份，占公司总股本的 37.5840%，为公司控股股东，公司实控人为清华大学。

从研发到销售再到保代，绕不开的实控人清华大学

前面提到，华海清科的实际控制人清华大学在创立华海清科之后，一直都是以知识产权入股的，华海清科在研发与技术方面，与实际控制人清华大学也一直是密不可分。

招股书显示，清华大学拥有摩擦学国家重点实验室，可以为华海清科CMP设备的技术升级改造提供探索性理论研究，因此华海清科自成立以来于清华大学在CMP领域开展了产学研合作，主要由公司负责项目应用和产业化开发，清华大学负责为研发项目涉及的基础机理进行实验室研究。报告期内，华海清科就与清华大学开展了4项合作研发项目，并向清华大学支付前期研究费用。截至 2021 年 12 月 31 日，华海清科共拥有 209 项专利，其中 107 项系与清华大学共有。公司以独占许可方式使用清华大学独有的48项CMP相关专利，许可期限至专利失效，该等许可系不可撤销的许可，清华大学在任何情况或条件下均不能以任何形式停止授权。

报告期内，公司与清华大学合作项目之一为“14-7nm化学机械抛光（CMP）样机研制及工艺研发”，协议期限为2017年12月20日至2019年9月30日。招股书披露，这一合作项目在清华大学交付了原理研究平台及相关测试报告，公司累计向清华大学支付474万元研发费用后，双方协商一致，样机开发工作改由公司独立完成。由于清华大学仅完成理论研究，而未涉及样机研制，因此公司支付的474万元理应计入研发费用。然而，研发费用明细显示，2017年至2020年，“14-7nm化学机械抛光（CMP）样机研制及工艺研发”项目研发费用分别为0万元、0万元、5.51万元、154.91万元，合计仅160.42万元。

同时，华海清科部分高管、核心技术人员由清华大学教职工兼任。公司董事长路新春为清华大学机械工程系教授、首席研究员，副总经理王同庆为清华大学机械工程系副研究员，副总经理赵德文为清华大学机械工程系副研究员。上述三人于2020年9月在清华大学办理了离岗创业手续，但并非离职。

华海清科与实际控制人清华大学存在较多的共同研发、共享专利，以及多名高管在清华大学任职，这也意味着华海清科独立研发的能力较弱。

此外，还有前面提及的最高达7成销售收入来自关联交易方长江存储和华虹集团。其中，长江存储也是清华大学间接控股的企业。

除了显性关联关系带来的销售收入以外，华海清科还有主要客户的高管大多毕业于公司实际控制人相关的清华大学，如2020年第四大客户睿力集成电路有限公司及其子公司长鑫存储技术有限公司（以下简称“长鑫存储”）。朱一明原为兆易创新董事长、总经理，2018年7月辞去总经理职务并就任长鑫存储董事长、首席执行官。据兆易创新招股书披露，朱一明曾在清华大学就读本科、硕士，而且兆易创新的两位独立董事王志华和梁上上均为清华大学教授。