如果有一天，再走进小米之家的时候，琳琅满目的不是小米自主开发的产品，而是各类贴牌产品占领高地，请不要大惊小怪。在小米内部，这样的改变已经悄然发生，而且在2019年迎来转向窗口。

上市后，雷军需要让各方看到一个快速行驶的小米，沉稳如山，平静若海，因此将油门踩到底，一季度发布了系列高速发展数据；不过翻越数据掩饰，小米正在内部偷偷重组经络。

或许害怕一切来的太突然，小米全力隐藏行迹，不过逐渐脱离贩售产品的形态，拥抱投资驱动的发展模式，已是欲盖弥彰。

小米已经在改变，也许不久之后会变成另一番模样。

01|数据中的秘密

“全新开始，渐入佳境。”概括2019年第一季度业绩情况时，小米集团高级副总裁兼CFO周受资如此表述。

自从2018年7月上市以来，小米已经经历过五轮人事调整。通过不断强化总部职能，加强领导层中央集权，一切正在按照既定设想，还原小米该有的模样。

2019年第一季度，小米集团整体收入为438亿元，同比增长27.2%；利润增至32亿元，经调整后净利润为21亿元，同比增长22.4%，两组数据均超越市场预期。

通过这些数据判断小米正“渐入佳境”，周受资略显武断，倒是“全新开始”有了几分模样。

按照Canalys统计数据显示，2018年第四季度小米刚刚经历过一次“跳水”，手机销量大幅下滑20.7%，如今2790万部的销量，5.7%的环比增长，成绩并不能算作理想。报告期内毛利润为9亿元，毛利率3.2%。

IoT平台连接设备（不包括手机与PC）销量虽高（销量达到1.7亿台，同比增长70%），且毛利润与毛利率双双超过智能手机，最终贡献却只有14亿毛利润，毛利率11.7%。

相比之下，2.61亿的MIUI月活用户更为慷慨，为互联网服务这一支线业务贡献29亿元的毛利润——几乎相当于智能手机的21倍。

不过合计三大主业的净利润，总共为15.1亿元，创下历年来同比增速的新低；与公司上市前540亿美元的估值相比，如今2423.3亿港元（截至5月22日，约308.7亿美元）的市值也有了接近腰斩的效果，这显然无法令各方满意。

为此，小米通过处置投资公司股权获得部分利润，税后金额为5.9亿元，整体21亿元的净利润才让结果不那么难看。

换言之，小米于本季发布的财报，通过投资盈利的方式，为自己换得一块理想的“遮羞布”。计算投资收入的占比，遮羞布的“面积”已经接近净利润的30%。

在财报中，小米并未隐藏相关信息，并表示自2018年以来，经“小米系”投资且成功上市的企业，已经有10家之多；另有小米系资本直接或间接投资的5家公司登陆科创板，其中两家处于向科创板提交上市申请前夕。

截至一季度末，小米投资的企业已经超过270家，总账面价值为290亿元，同比增长28.6%。

在主营业务之外，小米已开发出财务投资的新路，能在发布下行财报的关键时刻力挽狂澜。周受资虽不愿意承认，并表示投资主要目的是提升公司业务和产品的协同性，不过他也认同未来的一段时间内，小米将会享受来自财务投资回报的荫泽——小米不卖货，开始卖股权了。

02|起底小米投资版图

从成立至今，小米已经贩售智能设备9年。突然之间改弦更张，亮出自己“投资客”的身份，角色转换必然会有些许不适，却并不困难。早在成立小米之前，其创始人雷军的身份并不是商人，而是一位“投资客”。

2007年1月9日和6月29日，苹果公司分别推出iPhone与iPhone 2G两代产品。体验过最新产品之后，雷军意识到，苹果即将引领一个新的时代，不过短期之内自己供职的金山并不在其蓝图中。

“未来10年是移动互联网的天下。”留下这句话之后，雷军最终离开供职16年的老东家。从此，IT圈儿里少了一个技术宅，多了一个腰缠万贯却略显生涩的投资愣头。

回忆这段岁月，雷军曾提到移动社区服务平台乐讯。他挥舞着200万元，希望完成一次投资。“自己就是来学习的，这200万元只是学费，只想搞清楚谁在用手机上网。”如雷军所说，他的创业生涯来的有些单纯且草莽。

此后4年内，雷军摸爬滚打。他追求过很多项目，有的欣然笑纳，有的婉言相拒；有卓越网被亚马逊以7500万美元收购的成功，也有如凡客资金链断裂导致血本无归的无奈。直到2010年雷军成立小米科技，其他投资项目并未停摆，因此他也被冠以“IT劳模”的称号。

据不完全统计，2011年之前，雷军作为天使投资人出手的项目约26个。

2011年后，雷军和许达来联合成立了顺为资本，开始投资智能硬件价值链上游企业。由于顺为同时持有小米2.91%的股权，且雷军个人与小米公司、顺为资本行为一致，再谈及投资已经不是雷军个人，而是一个类似于“小米系”的组织，顺为甚至获赠“小米投资部”之称。

据第三方数据显示，截至目前，雷军个人对外投资项目已有47项，小米对外投资达到74项，顺为资本已经投出了300多个项目，其中近百个项目与小米共同出资。

*小米投资版图梳理。资料来源小米招股书、创业家、投资界等

“我们的想法是用小米模式切入100个细分领域，带动整个智能硬件的发展，把小米从一个大船变成整个舰队。”雷军施展雄才大略，武装小米的航空母舰。只是在手段上，雷军更加欣赏资本支配，而非亲力亲为，遂有了庞大的小米生态。

在上市之后，小米开始有意加快对外投资的脚步：2018年，小米对外投资项目共有13项，其中6项为港交所上市之后完成，进入2019年，小米开始加快节奏，仅第一季度已经完成5项投资——投资大有取代智能手机、IoT设备、互联网服务，成为小米向前的新引擎之势。

“漫天飞猪，金钱不眠。”这样一幅图景在小米身上刻画得越发明晰。

03|向左走，向右走

于是最现实的问题摆在小米面前：脚下有了两条路，应该如何抉择呢？

向左走，小米可以继续以手机业务为轴心，开发升级原有序列产品。如此，小米依然能通过最贴近用户需求的方式，拿捏市场的脉搏。

在这条路上，小米已经行走9年，早已是个“老江湖”。当竞争对手都在推动产品高端化时，雷军亲自督导指挥小米不落下风：2019年第一季度其产品在大陆地区和海外市场的ASP（平均售价）分别提升了30%与12%，证明小米有条件成为以业务为驱动的产品公司。

向右走，小米可以顺势改变成为投资公司。让资本催动被投资企业，承受可以预见的风吹雨打，自己告别一线稳坐中军帐，茅庐未出已定七分天下。

资本运作原本贴在“小米系”组织最角落的标签，却是其最有历史感与潜力的基因。在产品销量难有突破，互联网服务无法独当一面时，投资回报犹如“学区房”般营救小米于危难，这对小米未来的发展模式是一种启示。

从周受资的言论可以看出，目前小米仍然需要稳定，对外授意小米仍“磐石无转移”。不过很多迹象都表明，小米更倾向于第二条路。

按照雷军的构想，小米誓要建立一套智能化使用场景。各类智能终端星散其间，各行其道。如今通过投资，众多位于小米生态链的企业已经推出空调、净水器、平衡车、打印机、智能手环等各类产品，渗透家庭、办公、出行等各类使用场景。

反观小米自主品牌，目前只推出手机、电视、笔记本、路由器、智能音箱等少类产品，无论产品门类与数量，二者均不可同日而语——目前投资才是小米的主旋律。

未来小米还将围绕手机周边、智能可穿戴设备、传统白电、制造资源、极客酷玩产品与日常生活用品六大领域，投资打造生态链，留给自己的空间只有手机和笔记本电脑两个环节。

如今这两个部门能否保全，如今也要画上一个问号。就在今年1月3日，小米曾举行发布会，宣布剥离红米成为全新独立品牌，主体只保留小米一个品牌。之前还相对完整的手机业务，突然间变成了“由红米开拓普及型与中端市场，小米开拓高端市场”的分立状态。

在此之前，小米已经投资并拥有美图、POCO、黑鲨等手机品牌，这让小米更像一家投资型企业，曾经的形象一去不复返。

数年前，面对创业挫折，雷军无所畏惧，一句“在风口上，猪也能飞起来”，如同震慑灵魂的鼓舞。智能手机、智能路由器、可穿戴设备……雷军治下的小米永远是最接近风口的企业。

如今，雷军和小米暗中退却了锐气。相比起继续做追逐风口的莽撞人，他们更愿意成为退居二线的看客。把享受视作理所当然，将跌宕留给前赴后继的陌生面孔——小米已经老了，到了该转型的时候。

从此，科技领域少了精雕细琢的产品工匠，多了一众利益驱动的投资客。冥冥中，小米已经告别曾经的自己，这个时代已远离它而去。

来源：一点财经（yidiancaijing）

作者：刘亚杰

编辑：刘 煜

审校：苏慕凝